不朽情缘游戏网站登录不朽情缘官方网站-app下载ღღ✿✿，不朽情缘游戏消息面ღღ✿✿，网络上出现知名财经评论家叶檀质疑神雾集团的文章ღღ✿✿，直指神雾环保利用关联交易实现业绩增长套路ღღ✿✿、质疑神雾节能2016年年报现金未正常回流及毛利率过高等问题ღღ✿✿。

　　对于叶檀的文章ღღ✿✿，招商证券微信公众号“招商电力公用事业研究”发表题为ღღ✿✿：《（神雾相关）叶檀哗众取宠可以ღღ✿✿，但不好意思ღღ✿✿，你惹到的是我》文章回应ღღ✿✿。

　　5月24日ღღ✿✿，微信公众号叶檀财经发文《“神雾集团ღღ✿✿：对不起贾布斯我用你的套路实现了你的梦想ღღ✿✿！》文章神雾环保利用关联交易实现业绩增长套路ღღ✿✿、质疑神雾节能2016年年报现金未正常回流及毛利率过高等问题ღღ✿✿。

　　公司还没反应ღღ✿✿，25日早晨6点多ღღ✿✿，招商环保公用事业用微信“怼”了回来ღღ✿✿：叶檀哗众取宠可以ღღ✿✿，但不好意思ღღ✿✿，你惹到的是我ღღ✿✿！ 文章开篇称ღღ✿✿：“就事论事ღღ✿✿，尚可理论ღღ✿✿，哗众取宠ღღ✿✿，其心可诛不朽情缘游戏ღღ✿✿。”

　　昨日晚间ღღ✿✿，网络上出现一篇文章“神雾集团ღღ✿✿：对不起贾布斯我用你的套路实现了你的梦想ღღ✿✿！”ღღ✿✿，文章直指神雾环保利用关联交易实现业绩增长套路ღღ✿✿、质疑神雾节能2016年年报现金未正常回流及毛利率过高等问题ღღ✿✿。截至目前ღღ✿✿，该文章阅读量已经超过3wღღ✿✿，我们也收到多方客户转发询问ღღ✿✿，读完此文ღღ✿✿，我们发现文章用对大众眼球最具吸引力的乐视套路ღღ✿✿、关联交易ღღ✿✿、客户背景调查ღღ✿✿、做利润不收现金等话题博取大众关注ღღ✿✿，却刻意忽略问题背后的关键原因ღღ✿✿，甚至在现金回流问题上完全无视2017年一季度已经实现的现金回流ღღ✿✿，对于此文ღღ✿✿，我们想说“哗众取宠ღღ✿✿，也请专业ღღ✿✿、请细致ღღ✿✿、请全面”ღღ✿✿。

　　一ღღ✿✿， 神雾环保的关联交易我们从未否认ღღ✿✿、市场皆知ღღ✿✿，其逻辑与市政项目BOT的工程收入确认类似ღღ✿✿。而全新技术在工业领域的初始应用ღღ✿✿，无论是否关联交易ღღ✿✿，最应关注的是项目实施后是否盈利ღღ✿✿、效果如何ღღ✿✿，盈利性好的新技术终究将获得市场认可及非关联交易订单ღღ✿✿。

　　文章第一部分“神雾环保ღღ✿✿：一个人的江湖”ღღ✿✿，首先的错误在于神雾环保前身的名称ღღ✿✿，2014年8月4日ღღ✿✿，更名为神雾环保的是“天立环保”ღღ✿✿、而非“天和环保”ღღ✿✿。

　　其次ღღ✿✿，文章花大量篇幅描述其神雾环保客户背景调查过程ღღ✿✿，质疑神雾环保业绩增长大多来自关联交易ღღ✿✿，行文给予的背后暗示还有神雾环保想刻意隐瞒或模糊关联交易ღღ✿✿。而事实上ღღ✿✿，对于神雾环保订单的关联方ღღ✿✿、其关联交易占业绩比重大我们从未否认ღღ✿✿，市场皆知ღღ✿✿。无论是乌海神雾项目ღღ✿✿、包头项目ღღ✿✿、或新疆胜沃项目ღღ✿✿，大家均早已定性为关联交易ღღ✿✿，无需费劲查证ღღ✿✿。

　　从本质上来看ღღ✿✿，神雾环保的关联交易实质上是工业领域项目工程收入的确认ღღ✿✿，其逻辑与市政领域污水处理BOTღღ✿✿、垃圾处理厂BOT等项目在建设期确认工程收益类似ღღ✿✿。

　　而我们认为ღღ✿✿，对于全新技术在工业领域的初始应用ღღ✿✿，无论是否关联交易ღღ✿✿，最应关注的是项目实施后是否盈利ღღ✿✿、效果如何ღღ✿✿。盈利性好的新技术即使在技术推广初期需要自己投资ღღ✿✿、关联交易比重较大ღღ✿✿，但未来终究将获得市场认可及非关联交易订单ღღ✿✿。

　　神雾环保电石生产新工艺目前已经在内蒙港原项目上成功实施ღღ✿✿，并顺利运行超过1年ღღ✿✿。2016年年初ღღ✿✿，神雾环保电石生产新工艺首个示范项目——内蒙港原项目正式投运ღღ✿✿，2016年3月11日ღღ✿✿，神雾环保召开项目发布会ღღ✿✿，披露公司新工艺下的港原电石生产成本为1620元/吨ღღ✿✿，较之传统工艺2140元/吨的成本ღღ✿✿，下降520元/吨ღღ✿✿，降幅达24%ღღ✿✿。且这一成本下降数值还不包含后端增加LNG生产后副产品未来的收益ღღ✿✿。

　　2016年年中ღღ✿✿，在港原项目运行半年后ღღ✿✿，公司再次组织了对示范项目的大范围参观ღღ✿✿，在参观过程中了解到ღღ✿✿，运行半年后港原项目的节能效果甚至更好于刚投产之时ღღ✿✿，每吨电石生产成本下降超过520元/吨ღღ✿✿。

　　在神雾环保2016年年报中ღღ✿✿，我们可以清晰看到ღღ✿✿，2016年公司合同能源管理项目（即港原项目）效益收入达到4170万元ღღ✿✿，节能收益完全符合预期ღღ✿✿。

　　2016年11月5日ღღ✿✿，工信部在内蒙古自治区察右后旗主持召开神雾环保技术股份有限公司“蓄热式电石生产新工艺成套技术开发及产业化示范”国家级科技成果鉴定会ღღ✿✿。会议形成如下鉴定意见ღღ✿✿：

　　2ღღ✿✿、 该成果将具有自主知识产权的热解炉技术与电石冶炼技术耦合ღღ✿✿，通过对干法细粉成型不朽情缘游戏ღღ✿✿、蓄热式热解炉ღღ✿✿、高温固体热装热送ღღ✿✿、电石冶炼等技术的集成ღღ✿✿，形成了蓄热式电石生产新工艺成套工业技术与装备ღღ✿✿。申报专利107项（已授权发明9项ღღ✿✿、实用新型40项）ღღ✿✿。

　　3ღღ✿✿、 依托内蒙古港原化工有限公司ღღ✿✿，建成了产业化示范工程ღღ✿✿，新建了原料预处理ღღ✿✿、预热炉ღღ✿✿、油气净化及热装热送系统ღღ✿✿，改造了两套33000KVA传统电石炉ღღ✿✿，并连续工业示范运行一年ღღ✿✿：该技术粉料一次成型率85%ღღ✿✿，型球热解前后平均抗压强度为＞600N/个ღღ✿✿、＞800N/个ღღ✿✿，型球粉化率＜5%ღღ✿✿；热解气中H2ღღ✿✿、COღღ✿✿、CH4 等有效气含量＞80%ღღ✿✿，热值＞16.73MJ/Nm3 (4000kcal/Nm3) ღღ✿✿；系统运行稳定ღღ✿✿，设备作业率达到 92%以上ღღ✿✿，电石产量由9.7万吨/年提高至14万吨/年ღღ✿✿，增产率达到40%以上ღღ✿✿；平均生产电耗由3527kWh/t电石降至2819kWh/t电石ღღ✿✿，节电率达20%ღღ✿✿；综合能耗710kgce/t电石ღღ✿✿；综合生产成本显著降低ღღ✿✿，电石质量达到《碳化钙》（GB10665-2004）优等品要求不朽情缘游戏ღღ✿✿。示范项目的粉尘ღღ✿✿、SO2 及 NOx 排放明显低于国家排放标准（GB16297-1996）ღღ✿✿。

　　4ღღ✿✿、 该新技术和系统装备具有自动化程度高ღღ✿✿、安全可靠ღღ✿✿、技术指标先进ღღ✿✿、装备易于大型化ღღ✿✿、污染物排放低等优点ღღ✿✿，为电石行业的节能减排提供了全新的解决方案ღღ✿✿，是实现煤炭分级分质清洁高效利用的有效途径ღღ✿✿。

　　综上所述ღღ✿✿，鉴定委员会一致同意该成果通过鉴定ღღ✿✿，认定该成套技术与装备具有完全自主知识产权ღღ✿✿，创新性突出ღღ✿✿，达到国际领先水平ღღ✿✿。建议加强该成果的标准化研究ღღ✿✿，加快更大规模化推广应用ღღ✿✿。”

　　1ღღ✿✿，以借壳前金城股份2015年年报数据与神雾节能2016年年报数据进行对比并标红ღღ✿✿，明显“哗众取宠”ღღ✿✿。

　　文章对神雾节能的质疑ღღ✿✿，开篇就从2016年年报写起ღღ✿✿，但其首先将借壳前金城股份2015年年报数据与神雾节能2016年年报数据进行对比ღღ✿✿，并将两者经营性现金流的差异标红突出ღღ✿✿。虽然文章随后再提到按调整后报表来看ღღ✿✿，但这种将明显无关数据进行对比分析放在开头ღღ✿✿、并突出显示ღღ✿✿，而不突出显示真实数据对比的做法明显是为吸引眼球ღღ✿✿、哗众取宠ღღ✿✿。

　　2ta66.app番茄社区ღღ✿✿，文章作者“费心查证”的境外“印尼大河”项目欠款ღღ✿✿，我们在神雾节能2016年年报分析中早有提及ღღ✿✿，公司也无意隐瞒ღღ✿✿。文章中提到的“境外客户拒不付款”纯属臆想ღღ✿✿，该欠款在2017年一季度已基本收回ღღ✿✿，2017年一季报应收账款清晰可见ღღ✿✿，如果认线年一季报ღღ✿✿，结论应不至于如文章这般ღღ✿✿。

　　文章提到神雾节能2016年收入中境外项目收入占比大ღღ✿✿，且该项目欠款高达收入的80%ღღ✿✿，文中语义直指神雾节能有意隐瞒客户名称ღღ✿✿。

　　而事实上ღღ✿✿，我们早在4月28日发布的神雾节能2016年年报分析中就已指出公司2016年收入主要来自于境外项目贡献ღღ✿✿，且应收账款的第一大客户即为境外客户ღღ✿✿，公司也无意隐瞒这一点ღღ✿✿。

　　更重要的是ღღ✿✿，文章中提到的“境外客户拒不付款”纯属臆想ღღ✿✿，印尼大河项目欠款在2017年一季度已基本收回ღღ✿✿，从2017年一季报应收账款中清晰可见ღღ✿✿，2017年一季度境外项目已大量回款ღღ✿✿，应收账款已减少至2.2亿元ღღ✿✿，公司现金流状况已大幅改善ღღ✿✿。

　　3ღღ✿✿，文章质疑的高毛利率ღღ✿✿，是独家技术境外EP项目的合理水平ღღ✿✿。毛利率是否合理ღღ✿✿，需要结合技术独家性ღღ✿✿、项目属性（是高毛利率的E部分ღღ✿✿、P部分ღღ✿✿、还是低毛利率的C部分）ღღ✿✿、地域（境外项目由于风险ღღ✿✿、政策等因素毛利率通常要高）综合来判断ღღ✿✿，而非主观臆断ღღ✿✿。

　　在神雾节能2016年收入贡献中ღღ✿✿，占比最大的是印尼大河镍合金公司ღღ✿✿，该项目为境外EP项目ღღ✿✿。即E（设计）+ P（设备采购）ღღ✿✿，在节能的业务中不朽情缘游戏ღღ✿✿，毛利率最高的就是设计和设备采购ღღ✿✿，该项目没有工程土建ღღ✿✿，又是海外ღღ✿✿，所以毛利率高于国内项目（15年金川铜渣EPC的毛利率在39%ღღ✿✿，净利率26%）ღღ✿✿。

　　首先ღღ✿✿，神雾节能技术为独家技术ღღ✿✿，技术溢价本身就带来了高盈利能力ღღ✿✿，不能与普通环保工程公司盈利水平类比ღღ✿✿。以15年金川铜渣项目为例ღღ✿✿，即使是包含了土建的EPC项目ღღ✿✿，毛利率也达到39%ღღ✿✿，净利润率为26%ღღ✿✿。再看环保公司中同样拥有技术溢价的碧水源ღღ✿✿，完整MBR技术的EPC项目体现在报表上的合并净利率在2016年以前都始终保持在25%甚至30%以上的高水平ღღ✿✿。（2016年开始有大量的非MBR和纯土建项目出现）

　　其次ღღ✿✿，在EPC全环节中ღღ✿✿，毛利率最高的就是设计和设备采购ღღ✿✿，剔除低毛利率的C（土建）环节ღღ✿✿，EP项目毛利率应至少高出EPC项目15个百分点以上ღღ✿✿，因此ღღ✿✿，在神雾节能境内EPC项目39%的毛利率基础上ღღ✿✿，境内EP项目毛利率应在55%以上ღღ✿✿。

　　最后ღღ✿✿，境外项目政策ღღ✿✿、汇率ღღ✿✿、工期等多方面不确定性及风险因素大ღღ✿✿，因此往往利润率水平都要高于境内项目ღღ✿✿。因此ღღ✿✿，在55%基础上再增加15个百分点ღღ✿✿，达到70%亦为合理水平ღღ✿✿。

　　从另一个角度来看ღღ✿✿，仅一个印尼大河项目ღღ✿✿，神雾节能2016年已实现如此大增长ღღ✿✿，未来更多项目结算后ღღ✿✿，业绩增长更不可限量ღღ✿✿。

　　因为这次的事件ღღ✿✿，我在文章的链接中点击关注叶檀财经ღღ✿✿，神雾相关的这篇文章副标题是上市公司系列四ღღ✿✿，倒查其公众号内文章ღღ✿✿，前三家公司分别是太空板业ღღ✿✿、商赢环球ღღ✿✿、林州重机ღღ✿✿。第一篇林州重机为从4月12日发表ღღ✿✿，并在文章中说从即日开始ღღ✿✿，每周三把目光对准上市公司ღღ✿✿，5月24日也是一个周三ღღ✿✿，这应该就是神雾集团这篇文章的来源ღღ✿✿。

　　太空板业和林州重机分别是57亿和41亿的小市值公司ღღ✿✿，从wind研究报告栏目下ღღ✿✿，没有看到正规券商覆盖ღღ✿✿，商赢环球自17年1月4号以来一直处于停牌状态ღღ✿✿，所以叶檀的前三篇文章并没有得到主流市场的太多关注ღღ✿✿，但第四篇文章写的是神雾集团ღღ✿✿，了解这家公司的投资者都知道ღღ✿✿，神雾环保和神雾节能分别是列入我作为招商证券环保首席的推荐核心的第一和第三序列标的ღღ✿✿。

　　神雾集团旗下两家公司总市值571亿ღღ✿✿，我不能说大市值公司一定没有问题ღღ✿✿，毕竟在历史上跌下神坛的公司也有很多ღღ✿✿，但我可以说大市值公司在其成长途中往往经历了多项和多方的考核ღღ✿✿，在专业的投资者面前大市值公司被财经专栏类的文章狙击成功ღღ✿✿，这种事件的神化程度可能比中国传统武术更悬ღღ✿✿。甚至我不能说这种事件的发生一定不会成功ta66.app番茄社区ღღ✿✿，但我可以说在写这篇文章之前ღღ✿✿，请先阅读下主流推荐卖方的正规报告ღღ✿✿，至少也要仔细阅读下对我们在一个月前发布的神雾节能年报点评ღღ✿✿。

　　“神雾环保+神雾节能”是我们小组在2017年最为看好的节能双雄ღღ✿✿，时至今日ღღ✿✿，我们依然对其广阔的长期空间和持续成长坚定看好ღღ✿✿。

　　神雾环保ღღ✿✿：公司拥有“煤炭-电石-乙炔-乙烯”的新型化工生产工艺ღღ✿✿，首个完整链条的项目有望于2018年中投产ღღ✿✿，届时将带来我国煤炭消费格局的重塑ღღ✿✿，激活万亿级别的电石新建市场ღღ✿✿。目前ღღ✿✿，公司拥有在手订单近200亿ღღ✿✿，未来订单预期仍将持续增长ღღ✿✿，我们预计公司2017年有望实现归属净利润14亿元ღღ✿✿，2018年有望实现归属净利润25.4亿元ღღ✿✿，按2018年25倍PE估值给予17年年底目标市值635亿元ღღ✿✿。

　　神雾节能ღღ✿✿：如果说神雾环保是对石化工艺的技术颠覆ღღ✿✿，神雾节能则是对冶金生产工艺的技术革命ღღ✿✿，其生产工艺可解决低品位矿冶炼ღღ✿✿、矿渣利用ღღ✿✿、炼铁行业流程再造等多个冶炼中的世界级难题ღღ✿✿，对应的市场空间仅矿渣利用即达到7000-8000亿元ღღ✿✿。目前公司拥有在手订单逾100亿ღღ✿✿，2016年12月金川项目投产发布会后ღღ✿✿，大量新增订单在2017年兑现可以预期ღღ✿✿，我们预计公司2017年-2018年有望实现归属净利润分别为6.3亿元ღღ✿✿、11.1亿元ღღ✿✿，目前230亿市值ღღ✿✿，对应2017年PE估值为36倍ღღ✿✿、2018年PE估值为21倍ღღ✿✿，考虑公司的技术的高度领先性和业绩增长弹性ღღ✿✿，给于2018年35倍PE估值ღღ✿✿，对应17年年底目标市值389亿市值ღღ✿✿。

　　2016年12月30日ღღ✿✿，我在元旦休假前于北京机场写下公众号文章“寄语2017ღღ✿✿，寄语神雾节能和神雾环保”ღღ✿✿，两家拥有独家革命性技术的企业ღღ✿✿，各自独享万亿级别工程大市场ღღ✿✿，2017年两家公司累计市值超千亿ღღ✿✿，未来分别市值超千亿将是长期必然ღღ✿✿。在新技术被市场逐渐认知接受的过程中ღღ✿✿，必然有质疑ღღ✿✿、有坎坷ღღ✿✿、有争议ღღ✿✿，但越过荆棘ღღ✿✿、方得坦途ღღ✿✿，投资亦然ღღ✿✿。

　　在别人眼中ღღ✿✿，乐视的核心是PPTღღ✿✿；但在贾跃亭眼中ღღ✿✿，乐视的核心是“生态”ღღ✿✿，有个词叫“生态化反”ღღ✿✿。

　　乐视结构分成三部分ღღ✿✿，即上市公司ღღ✿✿、LeEco Global（乐视非上市公司体系）ღღ✿✿、乐视汽车ღღ✿✿，其中七大子生态是手机生态ღღ✿✿、体育生态ღღ✿✿、内容生态ღღ✿✿、大屏生态ღღ✿✿、互联网金融生态ღღ✿✿、互联网及云生态ღღ✿✿、汽车生态ღღ✿✿。

　　2016年ღღ✿✿，乐视的收入增长基本来自它自己的生态圈ღღ✿✿，以及错综复杂的关联交易ღღ✿✿，资金和商品都在一个大圈子里转ღღ✿✿。作为曾经创业板的明星ღღ✿✿，乐视跌入泥坑ღღ✿✿，暗淡了许多ღღ✿✿，皆因套路玩儿砸了ღღ✿✿。

　　实际上ღღ✿✿，玩这种套路的公司并不少ღღ✿✿，也有玩得非常“成功”的ღღ✿✿，神雾集团就是其中之一ღღ✿✿。它主要从事化石能源ღღ✿✿、矿产资源及可再生资源高效清洁利用技术的研发与技术推广ღღ✿✿，目前拥有合并报表口径的子公司6家ღღ✿✿，合营企业1家ღღ✿✿。

　　通过资本运作ღღ✿✿，神雾集团已经控制了两家上市公司——神雾环保和神雾节能ღღ✿✿，所用套路也跟乐视一样ღღ✿✿：集团是总指挥ღღ✿✿，旗下子公司就像一枚棋子不朽情缘游戏ღღ✿✿，服从命令ღღ✿✿，关联交易ღღ✿✿。

　　上面股权结构图中最中间的ღღ✿✿、名叫北京华福神雾工业炉有限公司是神雾环保的主要资产ღღ✿✿。它并不是通过审查相对严格的IPO上市的ღღ✿✿，而是通过借壳上市的ღღ✿✿。

　　2014年5月11日ღღ✿✿，神雾集团与万合邦签署协议不朽情缘游戏ღღ✿✿，受让万合邦100%股权ღღ✿✿；同月ღღ✿✿，天和环保控股股东王利品将上市公司19.79%的股权划转给万合邦ღღ✿✿。也就是说ღღ✿✿，从2014年开始ღღ✿✿，神雾集团就为第一家子公司上市进行资本运作ღღ✿✿。

　　2014年8月4日ღღ✿✿，天和环保更名为神雾环保ღღ✿✿。2015年7月ღღ✿✿，神雾环保通过非公开发行股份ღღ✿✿，收购北京华福神雾工业炉有限公司100%的股权ღღ✿✿。自此ღღ✿✿，神雾集团子公司神雾工业炉完成上市ღღ✿✿。

　　当年ღღ✿✿，神雾环保净利润由上年的2069万飙升至1.75亿ღღ✿✿，2016年净利润更是达到7.08亿ღღ✿✿。这种业绩ღღ✿✿，套用一句话ღღ✿✿，Too Good To Be True（太好以至于不太真实）ღღ✿✿。

　　根据公司财报不朽情缘游戏ღღ✿✿，2016年神雾环保营收31.25亿ღღ✿✿，需要指出的是ღღ✿✿，仅公司前5大客户就占了94.38%的总销售额ღღ✿✿。也就是说ღღ✿✿，这5个客户支撑了神雾环保整个上市公司的业绩ღღ✿✿。

　　从上面信息可以看出ღღ✿✿，乌海神雾煤化科技有限公司是神雾环保最大的客户ღღ✿✿，2016年承接的销售额达到12.87亿不朽情缘游戏ღღ✿✿，占神雾环保当年总销售额的41.18%ღღ✿✿！

　　这家公司贡献了神雾环保近半的营收ta66.app番茄社区ღღ✿✿，投资者难道不想知道这位金主的真实身份么？眼尖的投资者可能已经发现ღღ✿✿，这家公司名字里面有“神雾”二字ღღ✿✿。是的ღღ✿✿，这个最大客户是神雾集团的一家子公司ღღ✿✿，原法人股东叫北京神雾资源综合利用技术投资管理有限公司ღღ✿✿。哦ღღ✿✿，原来是自己人呐ღღ✿✿！

　　新疆胜沃能源开发有限公司是神雾环保的第二大客户ღღ✿✿，2016年承接的销售额达到10.35亿ღღ✿✿，占神雾环保当年总销售额的33.14%ღღ✿✿！这家贡献神雾环保当年三成营收的公司又是谁呢？

　　看上图右上角圈出来的两家公司ღღ✿✿，其中一家就是神雾环保的第二大客户新疆胜沃能源开发有限公司ღღ✿✿，另一家叫北京禾工信息能源科技有限公司ღღ✿✿，是神雾集团100%控股子公司ღღ✿✿。也就是说ღღ✿✿，神雾集团和第二大客户共同参股了新疆锦龙神雾能源开发有限公司ღღ✿✿。恩ღღ✿✿，神雾环保第二大客户也不是外人嘛ღღ✿✿！

　　总之ღღ✿✿，2016年神雾环保有23.22亿的营收是“自己人”贡献的ღღ✿✿，占当年总营收比重高达74.32%ღღ✿✿。神雾环保也挺“实诚”的ღღ✿✿，在2016年财报中说ღღ✿✿，前五名客户销售额中关联方销售额占年度销售总额比例为57.93%ღღ✿✿。

　　这种套路让神雾环保的股价由16年初12.17元低位涨到近期37.68元高位ღღ✿✿，涨幅209.16%ღღ✿✿。在神雾集团总指挥下ღღ✿✿，神雾环保账面上业绩迅速增长ღღ✿✿，股价也跟着上涨ღღ✿✿。

　　3月22日ღღ✿✿，神雾环保公告称ღღ✿✿，全资子公司洪阳冶化中标乌海洪远乙炔化工新工艺40万吨/年多联产示范项目工程施工总承包ღღ✿✿，中标金额暂定为59.47亿元ღღ✿✿，是2016年总营收的190.30%ღღ✿✿。

　　对于天上掉馅饼这种事儿ღღ✿✿，经验告诉我们ta66.app番茄社区ღღ✿✿，一定要理智ღღ✿✿，要克制ღღ✿✿，不要被喜悦蒙蔽了双眼ღღ✿✿。乌海洪远是谁呢？查一下发现ღღ✿✿，它就是乌海神雾煤化科技有限公司ღღ✿✿，2016年11月18日才改的名字ღღ✿✿。搞了半天ღღ✿✿，还是自己人跟自己人在玩儿ღღ✿✿。

　　不以结婚为目的的谈恋爱都是耍流氓ღღ✿✿，没有现金流支持的净利润都是瞎忽悠ღღ✿✿。2016年ღღ✿✿，神雾环保净利润7.08个亿ღღ✿✿，但是经营性净现金流才2.18个亿ღღ✿✿。神雾集团ღღ✿✿，既然子公司都像棋子一样听你的ღღ✿✿，也请你拿出点诚意ღღ✿✿，不然贾布斯知道会更难过的ღღ✿✿。

　　股权结构图中左边第二个ღღ✿✿、名叫江苏省冶金设计院有限公司是神雾节能的主要资产ღღ✿✿，它也是通过借壳上市的ღღ✿✿。

　　2016年10月份ღღ✿✿，金城股份通过非公开发行股份ღღ✿✿，收购神雾集团子公司江苏院ta66.app番茄社区ღღ✿✿，神雾集团第二家子公司完成上市ღღ✿✿。2016年12月16日ღღ✿✿，金城股份更名为神雾节能ღღ✿✿。

　　2016年ღღ✿✿，神雾节能营收由上年的2.4亿ღღ✿✿，飙升至8.65亿ღღ✿✿，净利润由1145万飙升至3.33亿ღღ✿✿，毛利率由17.72%飙升至61.96%ღღ✿✿。与之不相符的是ღღ✿✿，经营性净现金流急剧恶化ღღ✿✿，由-29.21万暴跌至-1.04亿ღღ✿✿。

　　出于严谨的态度ღღ✿✿，我们根据调整后的报表来看ღღ✿✿：2015年公司营收6.58亿ღღ✿✿，2016年营收8.65亿ღღ✿✿，同比增长32.14%ღღ✿✿。同期ღღ✿✿，应收账款由15年的1.53亿飙升至16年的6.25亿ღღ✿✿，预付账款由15年的2316万飙升至16年的2.3亿ღღ✿✿，经营性净现金流由4.6亿暴跌至-1.04亿ღღ✿✿。

　　上面数字翻译过来就是ღღ✿✿，钱在公司内转了一圈又都出去了ღღ✿✿，或者外边的钱没进来ღღ✿✿，自己的钱还出去了ღღ✿✿，结果确实让公司账面上盈利了ღღ✿✿，但是没有现金流支持的盈利都是瞎忽悠ღღ✿✿，公司盈利质量严重恶化ღღ✿✿！

　　更诡异的是公司的毛利率问题ღღ✿✿。根据2016年10月21日公司《新增股份变动报告及上市公告书》ღღ✿✿，收购江苏院后公司销售毛利率会由17.72%上升至36.62%ღღ✿✿。2016年财报出来后ღღ✿✿，神雾节能毛利率飙升到了61.96%ღღ✿✿，这足足比公司之前的预测值高了25.34%ღღ✿✿！稍微有点常识的都知道ღღ✿✿，要想让毛利率提升几点百分点是多难ღღ✿✿，你这一下子高了25个百分点ღღ✿✿，到底怎么回事？

　　重组后ღღ✿✿，神雾节能2016年营收主要来自子公司江苏院ღღ✿✿，而江苏院当年也对主营业务重新调整口径ღღ✿✿，新增设备销售栏ღღ✿✿。具体来说ღღ✿✿，神雾节能2016年营收中工程承包1.82亿ღღ✿✿，设备销售4.97亿ღღ✿✿，工程咨询设计1.86亿ღღ✿✿，占比分别是21.07%ta66.app番茄社区ღღ✿✿、57.39%和21.54%ღღ✿✿，毛利率分别是23.94%ღღ✿✿、70.51%和76.36%ღღ✿✿。

　　是的ღღ✿✿，神雾节能的设备销售和工程咨询设计毛利率都超过了70%ღღ✿✿！一般环保行业的毛利率也就35%的水平ღღ✿✿，你这就是点石成金啊ღღ✿✿。查了一下江苏院公司官网ღღ✿✿，全是技术专利介绍ღღ✿✿，没有关于设备的介绍ღღ✿✿。不过ღღ✿✿，神雾集团的官网倒是有一些设备的介绍ღღ✿✿。到现在ღღ✿✿，我们还是要保持克制ღღ✿✿，再看看下图ღღ✿✿：

　　如果一家上市公司的境外收入占比过高ღღ✿✿，大家一定要保持警惕ღღ✿✿。另外ღღ✿✿，神雾节能境内外毛利率的差别还向大家传递一个信息ღღ✿✿：境内的客户还算理智ღღ✿✿，恩ღღ✿✿，境外客户都是傻子ღღ✿✿。

　　但是ღღ✿✿，我们上网可以查出来ღღ✿✿，神雾节能参与了大河160万吨红土镍矿冶炼项目设计ღღ✿✿。从客户一销售额和公司境外销售额就可以确认ღღ✿✿，这个傻子就是ღღ✿✿，印尼大河镍合金有限公司ღღ✿✿。

　　神雾节能比神雾环保的财务鸡贼多了ღღ✿✿，根本不对外公布具体客户的名字ღღ✿✿。幸好ღღ✿✿，我们无意中从财报外币货币性项目下面的附注中发现了一个关键信息点ღღ✿✿：印尼大河镍合金有限公司欠款竟然高达7640万美元ღღ✿✿。

　　再结合项目规模ღღ✿✿，我们基本就可以推断出ღღ✿✿，欠款最大的客户就是被当作“弱智”的印尼大河镍合金有限公司ღღ✿✿。

　　至此ღღ✿✿，故事就基本清晰了ღღ✿✿：神雾节能2016年的业绩主要靠印尼大河镍合金有限公司一家撑起ღღ✿✿，贡献了6.37亿营收ღღ✿✿，占全年总营收的比重高达73.66%ღღ✿✿，并且这家公司比较傻ღღ✿✿，贡献的毛利率也比境内高39.77%ღღ✿✿。但是呢ღღ✿✿，虽然贡献了这么多业绩ღღ✿✿，这家公司就是不付钱ღღ✿✿，欠款高达5.12亿ღღ✿✿，占所贡献营收的80.38%ღღ✿✿。也就是ღღ✿✿，神雾节能给它八成多的销售都没有受到货款ღღ✿✿！即便如此ღღ✿✿，神雾节能的股价2016年还是番了一番ღღ✿✿。

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